证券时报记者 曾剑开yun体育网

　　“判决容易、实施难”，是上市公司事迹承诺赔偿纠纷常常面对的逆境：当赔偿义务东说念主所持股份被冻结质押、钞票受限，上市公司即便赢了讼事，也难把钱拿追思。

　　奥瑞德近日的一则公告，展示了一种新解法——公司收到牛散魏巍支付的事迹赔偿款5194.51万元，这笔钱不是来自原控股鼓吹，而是来自规则变卖中接盘限售股的受让方，也即是牛散魏巍，规则是“先补票、后解禁”。

　　在黄河旋风身上，证券时报记者也看到了访佛的解法。两起落地案例意味着：上市公司在处理事迹赔偿纠纷时，找到了一条能落袋的旅途。

　　一位沪市上市公司董秘对记者示意，通过这种模式，上市公司找到了科罚事迹赔偿纠纷的现实妙技——以收效判决固定赔偿轨范，以鼓吹会有探究树立邻接规则，以“先收款、后解禁”完成回款闭环。若是这种方式逐渐推行，或有望龙套一些并购步地不达预期而酿成的事迹赔偿僵局。

　　需要指出的是，这条旅途并非对通盘接盘者齐灵验，它更像一把“特制钥匙”，主要对财务投资东说念主有用；面对不筹算短期变现的成本方，能够就不那么灵了。

　　先赔偿、后解禁

　　奥瑞德的操作链条很明晰。公告知道，公司原控股鼓吹左洪波、褚淑霞在2015年要紧钞票重组中作出事迹赔偿承诺，义务未履行收场，联系纠纷还是黑龙江省高等东说念主民法院终审判决，明确按1.15元/股轨范现款赔偿，自2024年12月30日起加计日万分之少量七五利息。

　　本年7月，奥瑞德临时鼓吹和会过事迹赔偿有探究：通过规则拍卖等正当路子得回二东说念主限售股的鼓吹，须邻接事迹赔偿义务，股份限售至义务履行收场之日。随后，公司与每位受让方坚忍现款赔付条约，先收款、后肯求解禁。

　　魏巍恰是这一规则下的“接棒者”。他于8月17日以5551.28万元规则拍卖竞得4080万股，9月1日完成过户，9月3日足额支付赔偿款5194.51万元，折合约1.27元/股，该款项展望计入年度成本公积，不影响公司贸易收入与净利润。

　　若将竞价款与赔偿款褪色磋磨，得回这4080万股所有这个词耗资约1.07亿元，折合约2.63元/股；按奥瑞德9月3日收盘价3.55元/股磋磨，对应市值约1.45亿元，账面浮盈约3738万元。在公司本心拔除限售条目后，魏巍只需根据联系章程锁定六个月即可。

　　魏巍不是第一位牛散付款者。张逸君、景启均于8月6日缴款8837.50万元。上市公司当场在8月中旬晓示，二者所持6972万股股份已餍足公司事迹赔偿有探究中关系限售股拔除限售手续的条目。相似，两位投资东说念主也无法立即变现，根据《上市公司鼓吹减持股份经管暂行办法》章程，其在受让后六个月内不得减持其所受让的股份。

　　此前，左洪波、褚淑霞原所有这个词应赔偿约3.91亿股。在上述投资东说念主“代”为支付部分赔偿后，其应赔偿的股份降至约2.8亿股。

　　黄河旋风考据了这种模式不错复制。公司2015年收购上海明匠智能，原鼓吹承诺2015年至2017年扣非净利区别不低于3000万元、3900万元、5070万元，事迹破灭后原鼓吹股份质押、无力按条约回购刊出，公司2019年底将原鼓吹陈俊、沈善俊、姜圆圆等诉至许昌中院。而后原鼓吹名下股份不时被规则拍卖，公司在事迹赔偿义务履行收场前，不为拍卖方针办明白禁。

　　而后，国元证券受让姜圆圆所持694.29万股黄河旋风股份，履行赔偿义务并返还分成后，股份于本年7月31日解禁；张浩敏受让沈善俊所持108万股，足额支付赔偿款470.88万元及分成返还6万元后，股份于8月28日解禁。

　　诸多事迹赔偿难到位

　　现在，上市公司的事迹追偿之路，常常被卡在实施要领。

　　举例，精研科技收购安特信后，原鼓吹按商定应赔偿约4.6亿元，公司二审胜诉，但多年追偿仍回款较为恬逸。除9000万元以未付走动款冲抵，以及2022年收回710万元，法院实施扣划仅26.56万元。2026年以来，公司不时到账766万元。

　　亚太药业拿到2.56亿元赔偿金及失约金的判决，肯求实施后永远莫得回款；勤上股份告状公司收购龙文老师的10名事迹赔偿义务东说念主，判决2023年收效，8东说念主已履行收场，但杨勇仍欠约8208万股股份和7889万元现款，龙文大家仍欠现款约1.18亿元。

　　还有鹏欣资源告状实控东说念主姜照柏等，索取现款赔偿逾4亿元及赔偿股份2.2亿股。公司2026年半年报知道，抑遏4月1日，法院组织了开庭，进行把柄交换。

　　举座来看，告状是上市公司的惯例看成，判决也多能胜诉，但义务东说念主股份被多轮冻结质押后，因公司仅仅繁密债权东说念主之一，回款最终取决于义务东说念主的偿付智商。规则拍卖则制造了一个新窗口——股份换手后，新持有东说念主若思变现畅达，就必须完成股份上附着的赔偿义务。

　　只对“思卖的东说念主”有用

　　不外，“买单者”的身份值得珍贵。魏巍是A股有名的牛散，张逸君、景启所以二级市集走动为主的个东说念主投资者，国元证券则是金融机构。他们的共同点是买股动机在于追求价差，解禁是刚需。正因如斯，“拔除股份限售”才更具有招引力。

　　对这类财务投资东说念主而言，事迹赔偿款实质上是一笔“流动性过路费”。唯有举座有浮盈，缴款解禁即是合算的走动。魏巍跋扈花约1.07亿元“补票”，能够恰是因为拍得的股份对应市值约1.45亿元。

　　迅游科技是反面案例。本年1月，海运天偏执一致行动东说念主海行天所有这个词耗资约2.52亿元得回1544.06万股迅游科技股份（占总股本7.60%）。海运天背后是数字营销公司博拉会聚的关联成本，举牌后曾示意不排斥连续增持。海运天通过规则拍卖受让的股份来自迅游科技原鼓吹天成投资、天宇投资。因未达事迹承诺，天成投资、天宇投资需所有这个词赔偿上市公司744.41万股并返还分成26.05万元。

　　滥觞，迅游科技发函协商，海运天回函称需时代核实；协商未果后，上市公司本年2月向达州仲裁委肯求仲裁，要求海运天委用744.41万股由公司刊出，海运天则提倡反请求。但两边的纠纷于今未决。

　　神雾节能则是“无东说念主接盘”型：神雾集团名下3300万股限售股因2016年重组注入钞票作出事迹承诺且未履行收场，公司两次提醒买受东说念主须按比例邻接赔偿义务，但本年7月、8月两次规则拍卖均流拍。

　　福石控股与东方证券诉讼一案，则只怕界定了这套妙技的法律支点：上海金融法院终审认定，东方证券受让股份中，与未履行事迹赔偿义务对应的1105.27万股仍应限售，其余1981.02万股应予解禁；受让方虽无需承继原鼓吹的事迹赔偿义务，但无权要求拔除与未履行事迹承诺对应部分的限售。

　　规则先行优于过后催讨

　　上述上市公司董秘对记者示意，要让这套模式行之有用，要道是甄别受让方类型，再分层使用“筹码”。对财务投资东说念主，解禁股份是刚需，上市公司应把邻接有探究前置，在规则处置起头前酿成鼓吹会决议，明确“受让方按比例邻接、股份限售至赔偿义务履行收场、先收款后解禁”，并与竞买东说念主坚忍现款赔付条约。

　　从实践操作来看，奥瑞德恰是在股份变卖前先后完成董事会和临时鼓吹会方法，魏巍等东说念主过户后即按约缴款，两边无争议。

　　迅游科技则是在海运天完成过户、举牌之后才发函协商，属“过后博弈”，最终不得不诉诸仲裁。

　　“规则先行，比过后催讨更能掌合手主动权。”他进一步指出，对非财务投资东说念主买家，则要变化计谋。一是倡导应赔偿股份在回购刊出前不享有表决权，压缩其通过持股影响公司治理的空间；二是把赔偿安排与增持筹办、后续相助等一并谈，争取对方作出版面承诺，而不是停留在理论协商。

　　在资深注册司帐师刘志耕看来开yun体育网，现在这种模式尚属于A股市集的小众立异案例，由于前置条目门槛较高、（股票）对受让方招引力有互异等原因，‌需要“有收效规则判决相沿、对应限售股参预规则处置”等诸多特定场景相沿。模式的复制推行可能尚存在一定难度。