鲍威尔10月新闻发布会重点记忆：

1、计策利率远景：好意思联储在12月再次降息并非板上钉钉的事。今天的意见差异格外大。FOMC某些成员认为，是时候暂停一下了。

2、资产欠债表：今天并莫得决定资产欠债表的组成问题。欠债表的组合是一个永远性的过程，将是挨次渐进的。但愿朝着（持有）久期更短的资产欠债表调养。

3、业绩商场：由于计策具有限度性的启事，业绩商场仍然在降温。并未发现业绩商场的疲软问题加重，职位空白的确标明商场在最近四周保持融会。劳能源供应戏剧性地下降，影响到业绩商场。好意思联储常密切存眷那些裁人决定。

4、通胀：9月CPI比料想的愈加温煦。剔除住房商场之后的服务通胀一直呈现出单边走势。剔除关税的中枢PCE可能处于2.3%或2.4%。迄今，非关税通胀并莫得隔离2%通胀宗旨。基本预测是，好意思国还将出现一些额外的关税通胀。

5、政府停摆：私东说念主行业裸露的数据无法取代（劳工统计局BLS等）政府部门的统计拔除。不错假想的是，特朗普政府关门会影响到12月FOMC货币计策会议。

好意思东时候周三，好意思联储在货币计策委员会FOMC晓谕将联邦基金利率的宗旨区间从4.00%至4.25%下调至3.75%至4.00%，并决定自12月1日起扫尾缩表，这是联储一年来初度聚合第二次FOMC会议降息。好意思联储主席鲍威尔在会后的记者会上暗示，12月再次降息并非板上钉钉的事。

鲍威尔在记者会开场白中说，尽管由于好意思国政府停摆，一些要紧的联邦政府数据被蔓延公布，但目前好意思联储仍然能赢得的大家与私营部门数据标明，自9月会议以来，业绩与通胀远景并莫得太大变化。

劳能源商场状态似乎正在缓缓降温，通胀仍然略高。

鲍威尔说，现存方针骄横，经济活动正在以温煦的速率推广。本年上半年GDP增长了1.6%，低于旧年的2.4%。

在政府停摆前发布的数据标明，经济活动增速可能比预期略好，主要响应更坚强的破钞者开销。

企业在开垦和无形资产方面的投资仍在持续增长，而住房商场活动依然疲弱。联邦政府停摆在持续时期将株连经济活动，但在停摆扫尾后，这些影响应该会逆转。

在劳能源商场方面，鲍威尔说，扫尾8月，舒服率仍处在相对较低的水平。业绩增长自岁首以来显着放缓，其中相配一部分放缓，可能是由于劳能源增长下降形成的，原因包括外侨减少及作事参与率下降，不外劳能源需求也显着减轻。

尽管9月的官方业绩数据被蔓延，但现存把柄骄横，裁人和招聘仍防守在低水平；家庭对业绩契机的感受，以及企业对招聘难度的感受，齐在持续下降。

在这种活力不及、略显疲软的劳能源商场中，业绩濒临的下行风险在最近几个月有所上升。

关税正推动一些商品价钱飞腾，12月降息并非板上钉钉

通胀方面，鲍威尔暗示，通胀已从2022年年中高位权贵回落，但与好意思联储永远2%的宗旨比较仍略高。根据基于破钞者价钱指数（CPI）的估算，扫尾9月的当年12个月，总体PCE物价飞腾了2.8%；剔除食物和能源后，中枢PCE物价也飞腾了2.8%。

这些读数高于本年早些时候的水平，主如若商品通胀回升所致。比较之下，服务业通胀似乎仍在连接下降。受关税新闻影响，短期通胀预期在本年举座有所上升，商场与拜访方针均有体现。

不外在将来一至两年之后，大多数永远通胀预期方针仍与咱们2%的通胀宗旨一致。

鲍威尔说，较高的关税正推动某些商品类别的价钱飞腾，从而导致举座通胀上升。

合理的基准判断是，这些通胀影响将是相对一刹的——即一次性价钱水平上移。但也有可能通胀影响会更历久，这是咱们需要评估和握住的风险。

他暗示，短期内通胀风险偏进取行，业绩风险偏向下行，是一个具有挑战性的场所。由于业绩的下行风险在近月有所上升，风险均衡已经发生变化。

通过今天的利率决定，咱们已处在有益位置，不错实时玩忽潜在的经济变化。咱们将连接基于最新数据、经济远景变化以及风险均衡来决定货币计策的允洽态度。咱们仍濒临双向风险。

鲍威尔裸露，在本次会议磋议中，对于12月应如何行径，委员们存在显着差异。

12月会议再次降息并非板上钉钉，远非如斯。计策莫得预设旅途。

12月1日起扫尾缩表

此外，FOMC还决定自12月1日起扫尾缩表。鲍威尔说，好意思联储永远以来的策动，是在准备金水平略高于好意思联储认为稳当“充裕准备金（ample reserves）”圭臬时住手缩表。目前已有显着迹象骄横好意思联储已达到该圭臬。

鲍威尔说，在货币商场中，回购利率相对好意思联储的握住利率有所上升，况且在特定日历出现更显着的压力，同期常备回购便垄断具（SRF）的使用加多。

此外，灵验联邦基金利率也驱动相对超储利率上行。这些情况稳当咱们此前对资产欠债表范围下降时会出现的预期，因此也救援咱们今天住手缩表的决定。

在当年三年半缩表时期，好意思联储的证券持有范围减少了2.2万亿好意思元。按形状GDP占比有计划，资产欠债表范围已从35%降至约21%。

他暗示，从12月起，好意思联储将进入正常化策动的下一阶段，即在一段时候内防守资产欠债表范围融会。同期，跟着其他非准备金欠债（如通顺中的现款）持续增长，准备金余额将连接缓缓下降。

好意思联储将连接允许机构证券（MBS等）到期退出资产欠债表，并将这些证券回收资金再投资于短期好意思债，以进一步推动投资组合向以好意思债为主的结构调养。此项再投资策略也将匡助咱们的投资组合加权平均期限更接近国债商场存量的期限结构，从而进一步激动资产欠债表结构的正常化。

以下是鲍威尔记者会问答花样实录：

Q1：商场目前简直把你们下次会议降息视为板上钉钉的事。对于这种商场订价，你是否感到不安？你和一些共事上个月、也包括今天，齐把决策框架刻画为“风险握住”。你如何判断已经“买够保障”了？你需要看到远景改善才会停吗？或者这会像旧年一样，在更永劫候里持续小幅调养、边走边看？

鲍威尔：正如我刚才所说，是否在12月会议进一步降息，并不是板上钉钉的事。是以云开体育，我认为商场需要把这少许酌量进去。

我想强调少许：委员会共有19位与会者，悉数东说念主齐格外竭力责任，在面前两个宗旨之间存在矛盾的时期，委员们会有格外强烈的不雅点差异。正如我提到的，今天的会议上就存在显着不同的看法。论断即是：咱们尚未就12月作出决定。咱们会根据数据、对远景的影响以及风险均衡来判断，我目前能说的即是这些。

我的念念考方式是这样的：永远以来，咱们的风险一直显着偏向通胀过高。但情况发生了变化。尤其是在7月会议之后，咱们看到了业绩增长的下行修正，劳能源商场的图景发生了变化，骄横业绩濒临的下行风险比咱们原先预感的更大。这意味着计策——咱们之前防守在一个我称之为“小幅”偏紧（其他东说念主可能称为“中度”偏紧）的水平——需要跟着时候推移向中性地方靠近。

如果两个宗旨的风险大致相配，一边要求加息，一边要求降息，那么计策就应大致处于中性水平，使两者均衡。从这个意旨上说，这体现的是风险握住。今天的决策逻辑与此肖似。至于将来，会是另一种情形。

Q2：你刚才强调，对于12月的磋议和论断齐还莫得定论。会议中到底有哪些不雅点？举例，有莫得磋议到面前AI相干投资的大幅增长，以及因AI成见带动股市飞腾、推动住户资产加多的问题？对于缩表，面前资金商场出现的压力，有些许是由于好意思国财政部最近增发大批短期债所导致的？

鲍威尔：我不会说这些身分在悉数委员评估经济远景时齐起到作用，也不会说它是任何东说念主判断中的主要身分。

我想这样评释：面前的情况是，通胀风险偏上行，而业绩风险偏下行。咱们只好一种用具（利率），无法同期对这两种地方违犯的风险同期“精确兼顾”。是以你无法同期处分两者。

此外，委员们对远景的预测不同，有的东说念主预测通胀或业绩会更快改善或更慢改善；专家的风险偏好也不同，有些东说念主更追想通胀超标，有些东说念主更追想业绩不及。抽象这些，就会出现差异。

你不错从最新的经济预测摘抄（SCP）以及会间公开话语中感受到这些各别，不雅点格外多元，而这些齐在今天会议上体现为显着的不甘心见。我在发言中也提到了这少许。

这亦然我强调，咱们并莫得对12月作出决定的原因。我当年常说，好意思联储不会提前作念决定，而今天我要补充阐发的是：商场不应把12月降息当成板上钉钉——事实偶合不是这样。

对于缩表，咱们不雅察到回购利率和联邦基金利率上行，这恰是咱们预期在达到“充裕准备金”圭臬前后会出现的信号。咱们之前就说过，当咱们以为准备金水平略高于“充裕”圭臬时，咱们会住手缩表。从那之后，跟着其他非准备金欠债增长（举例通顺现款等），准备金余额会连接下降。

当年一段时候，货币商场条件已经缓缓趋紧。特别是在最近三周左右，垂死进程显着加重，因此咱们判断已经达到了住手缩表的条件。

此外，缩表面前的收缩速率已经格外慢，咱们的资产欠债表范围已缩减了约莫一半，再连接缩下去意旨不大，因为准备金自己也会连接下降。

因此，委员会救援目前晓谕自12月1日起住手缩表。12月1日这个日历不错让商场有一定时候稳当。

Q3: 你们目前降息的主要事理之一，是追想劳能源商场出现下行风险。但如果这些风险最终莫得发生，劳能源商场防守面前融会，以致略有回暖，你们是否会再行评估利率还需要降到什么水平？届时你们会不会转而更追想通胀和关税带来的“第二轮效应”？如果政府停摆持续更久、关键经济数据缺失，你们是否会因费劲数据而更难判断劳能源商场，从而影响12月计策决策？

鲍威尔：原则上，如果数据标明劳能源商场转强，或者至少融会，这天然会影响咱们将来的计策判断。

咱们会持续赢得一些数据，举例各州初请舒服金的数据，目前仍骄横劳能源商场保持面前状态。咱们也会看到职位空白数据、各类拜访数据，以及褐皮书（Beige Book）的情况。

从目前来看，并莫得看到初请上升或职位空白显着下降，这阐发劳能源商场可能连接格外从容地降温，但莫得逾越这一进程。这给咱们一定信心。

（尽管政府停摆），咱们仍会得到一些劳能源商场、通胀和经济活动方面的数据，也会有褐皮书等信息。诚然细节可能不够充分，但如果经济出现权贵变化，我认为咱们仍能从这些数据中感受到。

至于会如何影响12月，目前很难判断——距离会议还有六周。如果存在高度不细目性，这自己可能即是救援聘请更严慎行径的事理。但咱们需要等情况发展再看。

Q4：此次决议是否算是一个“强迫通过”的决定？或者说方进取存在锐利拉扯？鲍威尔：我刚才提到的“拉锯”是指12月的远景，不是指本次决议自己。今天的投票中有两票不甘心见：一票但愿降息50个基点、一票但愿不降息。本次25个基点降息的决定是赢得了强有劲救援的。

“显着差异”主要体目前将来旅途上：接下来该如何走。部分委员防备到近期经济活动走强，许多预测机构正在上调本年和来岁的经济增长预期，有些上调幅度相配显着。

与此同期，咱们看到劳能源商场，我不想说统统辖悟，但照实莫得出现显着恶化，而是可能连接格外从容地降温。不同委员对经济远景有不同预期，风险偏好也不同。你去看各自近期的话语就能感受到委员会里面不雅点差异，因此我才会强调尚未决定12月如何行径。

Q5：既然你们目前住手缩表，那么来岁是否必须再行增持资产？不然，资产欠债表范围占GDP比重会连接下降，从而组成进一步收紧？鲍威尔：你的贯通是正确的。自12月1日起，咱们将冻结资产欠债表范围。跟着机构典质贷款救援证券（MBS）到期，咱们会将回笼资金再投资到短期国库券（T-bills），这将使资产欠债表中好意思债占比提高，且期限更短。

在冻结资产欠债表范围的情况下，非准备金欠债（举例通顺中的现款）仍会天然增长，因此准备金余额会连接下降，而准备金是咱们需要保持在“充裕”水平的部分。这种准备金连接下降的情况会持续一段时候，但不会持续太久。

最终，到某个时候点，咱们需要让准备金余额再行缓缓增长，以匹配银行体系与经济范围的扩大，因此将来某个阶段会再行加多准备金。

此外，诚然咱们今天莫得作出该方面的决定，但咱们照实磋议了资产欠债表结构。面前咱们的资产久期权贵长于商场上国债的平均久期，咱们但愿缓缓裁汰久期，使资产欠债表结构更接近国债商场的久期分散。这一过程会格外从容、持续很永劫候，不会在商场上激发显着波动，但这即是将来调养的地方。

Q6：官员们如何解读最新的CPI诠释？一些分项低于预期，但中枢通胀仍在3%。从面前数据中，你们对通胀驱开赴分有何新意识？此外，你认为好意思联储更有可能在哪方面犯错——业绩如故通胀？对于顽强的服务业通胀，你们能聘请哪些治安玩忽？尤其是在劳能源供给可能受限的情况下？

鲍威尔：对于9月的CPI诠释，咱们还莫得拿到之后的PPI数据，而PPI对于推算咱们更存眷的PCE通胀格外要紧。不外即便如斯，咱们仍能大致评估其地方，PPI出来后可能会有小幅修正。

总体而言，通胀数据比预期略软。咱们往往会把通胀分红三块来看：

第一，商品价钱在上升，这主如若关税推动的。比较当年永远商品价钱狭窄通缩的趋势，如今关税带来的商品加价正在推高总通胀。

第二，住房服务通胀鄙人降，而且预期会连接下降。如果你还铭刻一两年前，专家齐以为它会下降，但迟迟莫得发生，而目前它已经下降一阵子了，咱们预测还会持续。

第三，除住房外的服务通胀（即中枢服务）在当年几个月基本横向波动。该部分中有相配比例属于“非商场服务”，其价钱变化并不可很好响应经济有多紧，因此信号价值有限。

抽象来看，有几点：

最初，如果剔除关税影响，目前通胀其实离咱们的2%宗旨并不远。不同测算略有各别，但如果中枢PCE为2.8%，剔除关税后约莫在2.3%至2.4%左右，这与宗旨差距并不大。

其次，关税形成的通胀在基准情形下应是一次性的，尽管它可能在短期内连接推升通胀。但咱们本年格外存眷的少许，是确保它不会演变成持续性的通胀，并雅致评估哪些渠说念可能让“一次性”变成“顽强性通胀”。

一种可能是劳能源商场特别垂死，但目前咱们没看到这种情况；另一种是通胀预期上升，不外咱们也没看到。因此咱们保持高度警惕，而不是想天然地认为关税通胀一定是一次性的。咱们统统贯通，这是一项需要密切监控并最终握住的风险。

在服务业通胀中，目前莫得像咱们但愿的那样下降的部分，主如若“非住房中枢服务”中的“非商场服务”。咱们预测这部分会缓缓回落，它在很猛进程上响应的是金融服务中“按市值计价而非实质支付”的收入，与股市飞腾关联。

此外，我认为面前计策仍处于“略偏紧”（modestly restrictive）的状态，这应会促使经济缓缓降温，亦然劳能源商场格外从容降温的原因之一。货币计策略偏紧，自己就有助于推动服务通胀渐渐回落。

我想强调，咱们统统竭力于把通胀带回2%。你从永远通胀预期和商场订价齐能看到，计策承诺仍具高度确凿度，外界对咱们最终达成宗旨不应有任何疑问。

Q7: 面前AI基础设施正阅历大范围设置潮。请示，这种投资飞腾是否意味着利率其实并莫得那么紧？如果此时进一步降息，是否可能推高投资乃至催生资产泡沫？好意思联储如何看待这少许？你提到在缺失政府数据的情况下，仍有一些数据可监测通胀和增长趋势。业绩方面咱们比较明晰，那在短少官方数据时，你们会依靠哪些方针来跟踪通胀？

鲍威尔：你说得没错，目前全好意思乃至全球范围内齐有大批数据中心设置与相干投资。好意思国大型企业正在干与大批资源研究AI如何影响自身业务，而AI将依托并运行于这些数据中心，是以这是一件格外要紧的事。

但我不认为设置数据中心的这类干与对利率特别明锐。它更多基于一种永远判断——认为这是一个将来投资将格外浩大、能够进步坐蓐率的鸿沟。至于这些投资最终服从如何，咱们不知说念，但与其他行业比较，我认为它们对利率的明锐度并不高。

（关联经济数据），咱们会看许多着手，但需要强调，这些数据无法替代政府官方数据。我直快举几个例子：PriceStats、Adobe等提供的在线价钱数据；工资方面会看ADP数据；开销方面——我知说念你接下来也会问——咱们通常有多种替代性数据。

此外，还有褐皮书（Beige Book）也会提供信息，它会在本周期中如常发布。这些数据无法取代政府数据，但能让咱们大致掌抓情况。如果经济出现要紧变化，我认为咱们能从这些数据中捕捉到信号。但在官方数据缺失时期，咱们照实无法像平时那样作念出格外精采、颗粒度很高的判断。

Q8：我想请你进一步评释你刚才提到的不雅点：政府停摆导致数据缺失，会让12月行径更难熬，以致让你们更趋严慎。如果你们不得不更多依赖质料不如官方数据的私东说念主数据，或依赖你们我方的拜访、褐皮书等信息，你是否追想最终会堕入“靠破裂遗闻作念计策决策”的场所？

鲍威尔：这是一个暂时的情况。咱们的责任，即是尽可能蚁集悉数能找到的数据、信息，并雅致评估。咱们会这样作念，这即是咱们的职责。

你问停摆是否会影响12月的决策？我不是说一定会，但照实有这种可能。换句话说，如果你在大雾中开车，你会减慢。这种情况是否会发生，我目前无法判断，但统统有可能。

如果数据规复发布，那很好；但如果数据依然缺失，那么聘请更严慎行径可能是合理的弃取。我并不是在作念承诺，而是在说：照实存在一种可能性——在视野不清的情况下，你会弃取“慢少许”。

Q9：咱们最近看到亚马逊等大公司发布裁人音信。我想知说念这些迹象是否进入了你们今天的磋议？劳能源商场与经济增长之间的张力似乎正驱动向不利于业绩的地方歪斜。第二，对于“K型经济”的担忧——举例低收入家庭的医疗保障成本可能大幅上升等迹象，是否也被纳入计策考量？

鲍威尔：这些情况咱们齐在格外密切存眷。

先说裁人，你说得对，照实有不少公司晓谕减少招聘，以致裁人。许多公司齐提到AI过甚带来的变化。咱们对此格外存眷，因为这照实可能影响业绩增长。不外，目前咱们在初请舒服金数据中还莫得看到显着体现——这不虞外，数据往往会滞后一段时候，但咱们会格外密切监测。

至于“K型经济”，情况肖似。你去听企业财报电话会，特别是面向破钞商场的大公司，许多齐在说消失个征象：经济出现分化，低收入群体承压、减少破钞、转向更低廉的商品；而高收入和高资产群体的破钞仍然坚强。咱们蚁集到大批这方面的遗闻信息。

咱们认为这种征象是真实存在的。

Q10：你说“12月进一步降息并非板上钉钉，以致远非如斯”。如果说12月不可降息的原因不是因为数据缺失，那还有哪些身分可能让你们不肯意降息？换句话说，如果不是因为没荒芜据，那担忧点是什么？既然你说委员会中的差异主要聚积在将来利率旅途，那这种差异究竟更多来自对通胀的担忧、对业绩的担忧，如故更深线索的计策理念差异？

鲍威尔：从委员会的角度看，咱们本年已经累计降息150个基点，目前利率区间在3%至4%之间，而许多对中性利率（neutral rate）的臆度也在3%-4%这个区间。面前利率已大致处于中性水平近邻，况且高于委员会成员的中位数预估。

天然，也有委员认为中性利率更高，这些不雅点齐不错磋议，因为中性利率自己无法径直不雅测。

对委员会中部分红员而言，目前可能是该停一下、不雅察一下的时候——望望业绩是否真的存鄙人行风险，也望望目前所见的经济增速回升是否真实、可持续。

往往情况下，劳能源商场比开销数据更能响应经济的真实动能。但此次业绩放缓的迹象，使得解读变得更复杂。咱们在当年两次会议已经额外降息50个基点，部分红员认为应该“先暂停一下”；另一些则但愿连接降息。这即是我所说的“存在显着差异”的原因。

委员会中的每一位成员齐竭力于作念正确的事，以已毕咱们的计策宗旨。差异部分来自不同的经济预测，但也有很大部分来自不同的风险偏好——这是往届好意思联储齐存在的正常征象。

不同的东说念主对风险容忍度不同，这天然会导致不同不雅点。你从近期委员们的公开话语中应该已经能感受到。

目前的情况是，咱们已经聚合两次降息，目前距离“中性水平”约莫又近了150个基点。目前有越来越多的声息认为，咱们随机应该至少“等一个周期再看”，先不雅察再作念决定。事情即是这样简便透明。

你已经在9月的经济预测（SEP）和委员们的公开话语中看到这种差异了。我也不错告诉你，这些不雅点会在会议纪要中体现。我目前说的，即是今天会议上真实发生的情况。

Q11：你会如何评释面前业绩商场走弱的原因？本次降息对改善业绩远景会产生什么作用？

鲍威尔：我认为业绩商场走弱主要有两个原因。

第一，是劳能源供给大幅下降，包含两个方面，一个是劳能源参与率下降（这有周期性身分），另一个是外侨减少——这是上届政府驱动的要紧计策变化，并在现任政府下进一步加快。因此，很大一部分原因来自供给侧。此外，劳能源需求也有所下降。

舒服率下降意味着劳能源需求的降幅略大于供给降幅。总体上，面前情况主如若供给端的变化导致的，这是我和许多东说念主齐认可的判断。

那么，好意思联储的用具能作念什么？咱们的用具主要影响需求。

在面前情况下，如果对业绩进行调养（酌量统计可能“高估业绩增量”的身分），新增业绩基本接近零。若永远保持零新增，这很难称为“可持续的最大业绩状态”，这是一种不健康的“均衡”。

因此，我和委员会中许多成员认为，在当年两次会议，降息救援需求是合适的作念法。咱们已经这样作念了，利率比较之前显着莫得那么紧了（诚然我不会说已经转为宽松），这应能匡助业绩商场不再恶化。但情况仍然比较复杂。

有东说念主认为面前问题主要来自供给端，货币计策作用有限；但也有东说念主——我本东说念主亦然——认为需求端仍有作用，因此在看到风险时咱们应使用计策用具救援业绩。

Q12：你也提到关税带来了“一次性价钱上升”。那好意思国破钞者是否会在本年持续感受到因关税导致的物价飞腾？

鲍威尔：咱们的基本预期是，关税仍会在一段时候内连接推升通胀，因为关税需要时候沿着坐蓐链缓缓传导到破钞者端。

此前几个月执行的关税影响目前正在显现。新的关税在2月、3月、4月、5月陆续收效，这些影响会延续一段时候，可能持续到来岁春季。

这些影响幅度不大，随机能推升通胀0.1至0.3个百分点。等关税全部落地后，它们将不再连接加多通胀，而是带来一次性价钱水平上移，之后通胀将回落至剔除关税后的水平，而剔除关税的通胀目前离2%并不远。

但破钞者不预防这种技艺性评释，他们看到的仅仅价钱比当年高了许多。真实让公众对通胀不悦的，是2021、2022、2023年的大幅加价。即便目前涨幅放缓，价钱仍比三年前高得多，东说念主们依然感受到压力。跟真实质收入上升，情况会渐渐改善，但需要时候。

Q13：你是否追想股市目前估值偏高？你应该也明晰，降息会推高资产价钱。那么，如何均衡“降息救援业绩”与“刺激AI投资以致导致更多裁人”的矛盾？最近数周已荒芜千份AI相干裁人晓谕。

鲍威尔：咱们不会盯着某一类资产价钱说“这不对理”。那不是好意思联储的职责。咱们存眷的是金融体系举座是否矜重、能否承受冲击。

目前银行成本充足；尽管低收入家庭承压，但总体来看家庭资产欠债状态仍相对健康、债务水平可控。下端破钞照实有所放缓，但举座情况并不令东说念主特别担忧。

再强调一次，资产价钱由商场决定，不是好意思联储决定的。

我不认为利率是推动数据中心投资的关键身分。企业之是以大建数据中心，是因为它们认为这些投资具有格外好的经济报酬，现款流折现价值高。这不是“25个基点”能决定的事。

好意思联储的职责是用用具救援业绩和防守物价融会。降息会在角落上守旧需求，从而救援业绩，这即是咱们这样作念的原因。

天然，不管是降25个基点如故50个基点，齐不会坐窝产生决定性作用，但更低的利率会在时候推移中救援需求并促进招聘。与此同期，咱们必须严慎激动，因为咱们格外明晰通胀仍存在不细目性，是以降息旅途一直是“小步慢走”。

Q14：对于AI，面前经济增长中有相配部分似乎来自于AI投资。如果科技投资短暂收缩，您追想会对举座经济形成什么影响吗？其他行业是否有实足韧性守旧？尤其是，你认为是否能从上世纪90年代（互联网泡沫时期）吸取一些警戒，用于玩忽面前场所？

鲍威尔：此次情况不同。如今那些估值很高的科技公司是真实有盈利、生意模式和利润守旧的。如果回看90年代的“互联网泡沫”，那时的许多仅仅成见，而不是训练的公司，那短长常显着的泡沫。（我不点名说哪些公司）但目前这些公司是有盈利的，有训练生意模式，因此性质统统不同。

目前开垦投资以及与数据中心和AI相干的干与，是经济增长的要紧能源着手之一。

与此同期，破钞者开销范围远高于AI投资，而且本年以来一直强于许多悲不雅预测。破钞者仍在破钞，诚然可能主要来无礼收入群体，但破钞依然坚强，而破钞在经济中的权重远矫健于AI相干投资。

从增长孝敬来看，AI是要紧身分，但破钞对经济的驱动更大。

面前劳能源商场却放缓的主要原因是劳能源供给大幅下降，原因主如若外侨减少，同期劳能源参与率下降。这意味着对新增业绩岗亭的需求减少，因为莫得实足新的劳能源进入商场需要吸纳。

换句话说，是莫得那么多新求职者出现了。

此外，劳能源需求也鄙人降。劳能源参与率的下滑，在此次更能响应需求疲软，而不仅是趋势身分。因此咱们照实看到了劳能源商场转弱。

经济增长也在放缓。旧年增速是2.4%，咱们预测本年为1.6%。若莫得政府停摆影响，本可能再高几个基点。停摆扫尾后会有所反弹，但举座来看，经济仍是温煦增长。

Q15：我想请你详实谈谈，在数据缺失的情况下，你是如何念念考货币计策的？这种“数据荒”会让你更倾向于对峙原有旅途，如故因为不细目性而愈加严慎？

鲍威尔：到真实面对这种情况时，咱们才会知说念如何作念——如确切的发生的话。对这种情况的解读可能会有两种地方。

正如我之前几次提到的，如果咱们照实拿不到实足信息、判断不清，而经济看上去依然矜重、融会、莫得发生显着变化，那有东说念主会建议这样的不雅点：在视野不清的情况下，应该减慢前进速率。我不知说念这种不雅点在那时会有多大劝服力，但一定会有东说念主这样主张。

天然，也会有东说念主建议违犯不雅点：既然看起来没变，那就照原策动走。但问题是，你可能并不知说念情况是否真的没变。

我不知说念咱们最终是否会遭遇这种情形。我但愿不会，但愿到12月会议时数据规复正常，但不管如何，咱们齐必须作念好我方的责任。

Q16：几年前你曾说，金融体系的举座成本水平大致合适。目前好意思联储正在激动更正决策，并波及全球系统要紧性银行（G-SIB）附加成本要求，这是否改动了你对成本水平的看法？你是否策动权贵诽谤体系内的成本水平？

鲍威尔：监管机构之间目前正在进行磋议，我不想超前批驳这些磋议的拔除。我依然认为，就像我在2020年所说的那样，那时体系的成本水平大致是合适的。而后，通过多种机制，成本水平又进一步上升。

我期待这些磋议连接激动。目前磋议还处在早期阶段，还莫得形成完满决策，因此目前我莫得太多不错补充的。

Q17：业绩商场的疲软是否正在加快？如果降息无法灵验缓解业绩进一步放缓的情况，哪些东说念主群濒临的风险最大？在决定降息时，你酌量更多的是低收入群体，如故那些可能因自动化而舒服的东说念主？是否有某个特定群体是你尤其存眷的？

鲍威尔：咱们目前莫得看到你所说的那种“业绩商场疲软正在加快”的迹象。诚然，咱们莫得拿到9月的非农业绩诠释，但咱们会看舒服扶直初请东说念主数，这些数据仍然保持融会。你也不错望望相干数据，当年四周齐莫得出现恶化迹象。再看招聘网站Indeed的职位空白数据，通常融会，莫得骄横业绩商场或经济的任何部分正在显着恶化。

但正如我提到的，你会看到一些大公司晓谕裁人，或暗示将来几年不再推广职工总和。他们可能会调养东说念主员结构，但不需要更大的职工范围。

从总体数据上还看不太出来，但新增业绩格外低，而舒服者找到新责任的比例也很低。同期，舒服率仍然很低——4.3%依然属于低位。

咱们的用具无法针对任何特定东说念主群或收入层级进行定向救援。但我照实认为，当业绩商场状态细密时，受益最大的是普通群众。

咱们在全球金融危急后的漫长复苏过程中就看到过这少许。如果业绩商场坚强，低收入东说念主群受益最大。在当年两三年里，低收入群体收入改善力度最大，那时的东说念主口结构及业绩趋势齐很积极。

目前咱们不在那样的阶段了。更坚强的业绩商场，是咱们能为公众作念的最要紧的事情。这亦然咱们职责的一半。而保持物价融会是另一半。通胀对固定收入东说念主群的伤害尤其大，因此咱们必须兼顾这两点。

Q18：12位地方联储行长的任期将在来岁2月底到期。能否裸露一下理事会审议这些续任任命的时候表？咱们会看到全部续任，如故可能出现变动？最近聚合三次FOMC会议在利率决定上齐出现了不同地方的反对票。你在垄断这些会议时是否感受到压力？这种差异对你来说意味着什么？

鲍威尔：相干规范会按法律律例进行。根据法律，地方联储行长每5年齐要进行一次续任评估。目前这依然过正在进行中，咱们会实时完成。我目前只可说这样多。

（至于违犯地方的反对票），我不会这样看待，也不会说这让我有压力。咱们必须面对咫尺的情况，而面前照实格外具有挑战性：舒服率在4.3%，经济增长接近2%，举座状态不算差。但从计策角度来看，咱们同期面对通胀存在上行风险、业绩存鄙人行风险。

对子储来说，这格外难熬，因为一个风险指向降息，另一个指向加息，而咱们不可能同期振奋这两种地方，只可在中间求均衡。

在这种环境下，你理所天然会看到委员之间存在不同不雅点，包括该如何行径、行径的节拍如何。这统统不错贯通。委员会成员齐极其雅致、竭力，并但愿作念出最有益于好意思国东说念主民的决定，仅仅对“什么是正确的作念法”会有不同判断。

能与这样敬业的东说念主一说念责任是我的行运。我不以为这不公说念或令东说念主报怨。这仅仅一个咱们必须在实时环境下作念出辛苦调养的时期。我认为本年以来咱们聘请的行径是正确且严慎的。不可疏远通胀问题，也不可假装它不存在。

同期，自4月以来“通胀持续偏高”的风险已经显着下降。如果将来再行降息是合适的，咱们会这样作念。

最终，咱们但愿本轮周期收尾时，业绩商场仍保持矜重，通胀回落至3%并进一步走向2%。咱们正在格外复杂的环境中尽最大竭力作念到这少许。

Q19：不管是地区性银行如故大型银行，齐在贷款上出现了耗费和过期。正如Jamie Dimon所说，“如果看到一只蟑螂，就可能意味着有更多”。你如何看待这些贷款耗费？它是否会对经济组成风险？这是一个预警信号吗？

鲍威尔：咱们一直格外密切存眷信贷状态。你说得没错，咱们已经看到次级信贷（subprime）违约上升有一段时候了。近期，一些次级汽车贷款机构出现了较大耗费，其中部分损失也体目前银行资产欠债表上。咱们正在密切存眷这一情况。

但目前，我不认为这是一个更正常的债务风险问题。它似乎莫得在金融机构间大范围蔓延。但咱们会持续严实监测，以确保情况照实如斯。

Q20：目前经济呈现“二元分化”：高资产东说念主群仍在破钞，而低收入群体在收缩开销。面前破钞之是以还能保持韧性，有些许依赖于坚强的股市进展？股市是否在一定进程上托住了经济？

鲍威尔：股市照实起到一定作用，但需要记取：资产越多，新增单元资产拉动破钞的角落效益就越低。当资产达到一定例模后，角落破钞倾向会大幅下降。

因此，股市下落照实会影响破钞，但除非股市出现格外剧烈的下落，不然不会形成破钞的急剧下滑。

低收入和低资产群体的角落破钞倾向要高得多，他们赢得的额外收入或资产更会径直滚动为破钞，但他们并莫得些许股市资产。

是以，股市照实是目前守旧破钞的身分之一。如果股市出现大幅调养，你会看到部分破钞走弱，但不应认为股市每下落一好意思元就会一好意思元地减少破钞，情况并非如斯。

风险指示及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未酌量到个别用户特殊的投资宗旨、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否稳当其特定状态。据此投资，背负自诩。